Учебный портал


Главная » Экономика и финансы » Менеджмент » 12.1.2 Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов

12.1.2 Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов

С точки зрения принятия управленческих решений процедуры выбора инвестиционных решений относятся к числу наиболее сложных. В структуре факторов оценки инвестиционной деятельности важнейшим аспектом является исследование инвестиционной привлекательности внешнего окружения предприятия, в том числе региона базирования. Чем сложнее ситуация в регионе, тем в большей степени опыт и интуицию инвестора необходимо подкреплять результатами количественного, статистического анализа и экспертной оценки регионального инвестиционного климата.

Одной из первых методик сравнительной оценки инвестиционной привлекательности считают исследование, осуществленное сотрудниками Гарвардской школы бизнеса, базирующееся на использовании экспертного метода оценки совокупности характеристик стран: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость национальной валюты, политическая ситуация, уровень инфляции, возможность использования национального капитала. Дальнейшее развитие методики пошло по пути расширения и усложнения системы параметров и введения количественных (статистических) показателей: тип экономической системы; макроэкономические показатели (объем ВНП, структура экономики и др.); обеспеченность природными ресурсами; состояние инфраструктуры, условия развития внешней торговли; участие государства в регулировании экономики.

В начале 1990-х гг. в связи с возникновением стран с переходной экономикой и специфическими условиями инвестирования потребовались особые методические подходы. Для этого были подготовлены упрощенные методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности в виде системы рейтингов. Они учитывали не только условия, но и результаты инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, демократические традиции, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов.

В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира, публикующиеся ведущими экономическими журналами: «Euromoney», «Fortune», «The Economist», базируются на интегральном показателе, состоящим из девяти групп показателей: эффективность экономики; уровень политического риска; состояние задолженности; способность к обслуживанию долга; кредитоспособность; доступность банковского кредитования; доступность краткосрочного финансирования; доступность долгосрочного ссудного капитала; вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств. Количественные значения показателей определяются экспертным или расчетно-аналитическим путем. Они измеряются по 10-балльной шкале и затем «взвешиваются» в соответствии со степенью важности показателя и его вкладом в интегральную оценку (рейтинг).

С точки зрения указанных оценок позиции России и стран СНГ в зарубежных рейтингах сегодня незавидны. В отличие от Советского Союза, занимавшего в рейтинге «Euromoney» в 1988 г. 17-е место, ни одна из бывших республик СССР не попадает в первые 50 стран с наиболее благоприятным инвестиционным климатом. Динамика оценки инвестиционного климата России приведена в табл. 12.1.

Таблица 12.1 Рейтинг инвестиционного климата России (по данным журнала «Euromoney»)

Методология оценки и состав показателей постоянно пересматриваются авторами рейтинга в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. В зависимости от целей анализа для оценки могут быть использованы различные виды интегральных оценок (рейтинг).

Так, например, при принятии инвестиционных решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран и регионов. На их разработке специализируются наиболее известные экспертные агентства: Moody's, Arthur Andersen, Standard & Poor's, IBCA. По этой информации кроме формирования рейтинговой оценки, можно осуществлять также прогноз тенденций изменения рейтинга на перспективу.

Близкими по цели исследования являются оценки конкурентоспособности стран мира, проводимые в течение 20 лет группой экспертов Мирового экономического форума, а также ежегодные доклады Всемирного банка. Результаты данных оценок отражают относительный уровень риска инвестирования в различных странах и служат важнейшими ориентирами для зарубежных инвесторов.

Россия — страна настолько резких межрегиональных экономических, социальных и политических контрастов, что потенциальный инвестор при наличии достаточной информации может выбрать территорию с наилучшими условиями инвестирования. Именно такая информация должна содержаться в региональных рейтингах инвестиционного климата. Как следствие, в последние годы был выполнен целый ряд различных оценок инвестиционной привлекательности регионов России, причем не только зарубежными, но и отечественными исследователями.

Для этих целей обычно используют методику парного сравнения и ранжирования регионов. На основе рейтинга и абсолютных показателей осуществляется их группировка. В этом случае каждый регион относится к определенному кластеру (группе) объектов, выделенному экспертами по сочетанию условий инвестирования и уровню предпочтительности для инвестора или с использованием методов статистической группировки.

Здесь под инвестиционной привлекательностью региона (субъекта РФ) будем понимать интегральную характеристику отдельных регионов, позволяющую описать с помощью системы показателей взаимосвязь между экономическими интересами инвестора и отдельными регионами.

Считается, что регионы с высокой и наивысшей инвестиционной привлекательностью могут и должны сами себя «вытащить» из инвестиционного провала. Внутренние источники финансирования (т. е. прибыль и амортизационные отчисления) у большинства предприятий таких регионов достаточны для преодоления инвестиционного спада, и здесь есть объективные условия для привлечения заемного и акционерного капитала с перспективами его эффективного применения. Однако для реализации этих возможностей необходимо быстрейшее и всестороннее законодательное обеспечение функционирования финансового рынка и перелива финансовых ресурсов в капитальные вложения.

В регионах со средней инвестиционной привлекательностью в переходных периодах от средней привлекательности к высокой требуется активная государственная политика по налоговому и иному стимулированию, особенно со стороны региональных органов управления, возможности которых в этом отношении недооцениваются, используются пока недостаточно. В частности, целесообразно широкое применение залога имущества субъектов Федерации с целью страхования инвестиционных некоммерческих рисков, более широкое применение таких форм привлечения средств частных инвесторов, как жилищные сертификаты и облигации муниципальных займов, создание региональных коммерческих банков и их вовлечение в местные проекты и т. п.

Как мы уже отмечали, оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности должны быть непосредственно увязаны с государственной региональной политикой, целью которой является эффективное развитие регионов и преодоление межрегиональной асимметрии, в результате которой все регионы РФ делятся на две группы. Первую образуют регионы, наиболее привлекательные для осуществления инвестиций. Основным признаком этих регионов является тот факт, что они выступают в качестве доноров федерального бюджета. Их число невелико, однако именно они определяют региональную инвестиционную политику. Вторую группу образуют так называемые депрессивные регионы с низким уровнем инвестиционной привлекательности и налоговых поступлении в местный и федеральный бюджеты. Они являются дотируемыми.

Несмотря на такое деление регионов, оценка их инвестиционной привлекательности, на наш взгляд, должна осуществляться по единой системе. В экономической литературе разработаны определенные подходы к их оценке. Так, И. А. Бланк предлагает использовать для этих целей синтетические показатели, каждому из которых сопоставлен коэффициент значимости (далее данный метод будет рассмотрен более подробно).

Достоинство данного метода заключается в использовании статистических показателей, к недостаткам же следует отнести отсутствие оценки финансового положения региона и довольно большое число показателей — 35.

Оценку инвестиционной привлекательности можно осуществлять также и по укрупненным показателям, характеризующим: экономическое положение региона; его финансовое обеспечение; социальный рейтинг; формирование и развитие рыночной среды; развитие инвестиционного комплекса; риски (экологический, криминогенный и др.). Каждый из них содержит свою номенклатуру показателей (табл. 12.2).

Таблица 12.2 Интегральная оценка уровня текущей инвестиционной привлекательности отраслей России за 1995-1996 гг. (среднепромышленный уровень принят за 1,00)

Как видно из приведенных данных, размах текущей инвестиционной привлекательности отраслей России велик — от 0,5 до 1,75, т. е. имеются существенные различия — в 3,5 раза.

Данная система оценки инвестиционной привлекательности региона охватывает все сферы его деятельности и основывается на статистических показателях, публикуемых в статистических ежегодниках регионов. Что же касается определения значимости каждой группы показателей, то она может быть следующей:

• экономическое положение — 30%;

• финансовое положение — 25%;

• развитие инвестиционного капитала — 10%;

• развитие социальной сферы — 15%;

• формирование и развитие рыночной среды — 10%;

• риски — 10%.

Основываясь на опыте развитых стран, оценку инвестиционной привлекательности регионов целесообразно проводить не реже одного раза за полугодие, в противном случае теряются ее достоверность и оперативность.

Важным этапом многоуровневой оценки инвестиционной привлекательности является проведение ее в отраслевом разрезе в пределах исследуемого региона.

Под инвестиционной привлекательностью отрасли, будем понимать ее интегральную характеристику, позволяющую с помощью системы показателей описать взаимосвязь между экономическими интересами отрасли и региона. Она дает возможность оценить перспективность развития отрасли эффективность инвестиций и уровень инвестиционных рисков для реструктуризации предприятий и объектов инвестирования.

Изучение инвестиционной привлекательности отрасли включает следующие этапы:

• установление системы показателей для оценки;

• анализ и оценка динамики показателей инвестиционной привлекательности;

• выбор приоритетных отраслей для инвестирования;

• проведение реструктуризации предприятий выбранной отрасли.

Под инвестиционной привлекательностью предприятия будем понимать его интегральную характеристику, полученную в ходе проведения диагностики финансового состояния и позволяющую увязать экономические интересы инвесторов предприятия и отрасли.

Интересны с этой точки зрения результаты оценки инвестиционной привлекательности крупнейших отраслей промышленности, полученные И. Райзманом и И. Гришиной, которые использовали 13 значимых признаков инвестиций, обобщенных в 5 групп по следующим классификационным факторам:

• отношение собственности и монополизм в отрасли;

• спрос на продукцию отрасли;

• финансовое состояние отрасли;

• воздействие предприятий отрасли на природную среду;

• социально-политический климат на предприятиях отрасли.

К преимуществам данной методики можно отнести установление взаимосвязи отраслевой инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности, которая определяется сопоставлением темпов изменения объема инвестиций в соответствующую отрасль с темпами в целом по промышленности (за период).

Исследование инвестиционной привлекательности отраслей региона необходимо проводить на макро- и на микроуровнях. Первый — предполагает анализ эффективности работы отраслей по группировке, принятой в статистике (промышленность, сельское хозяйство, капитальное строительство, транспорт и связь), в ходе которого проводится выбор наиболее перспективных для региона отраслей, являющихся предпочтительными для вложения инвестиционных ресурсов. В качестве показателей, используемых для анализа, могут быть приняты:

• объем продукции на одного работника отрасли;

• прибыль в расчете на одного работника;

• основные фонды в расчете на одного работника;

• фондоотдача.

В табл. 12.3 проведено ранжирование отраслей экономики региона по предложенной выше системе показателей оценки инвестиционной привлекательности.

Таблица 12.3 Ранжирование отраслей экономики региона

Анализ данных табл. 12.3 позволяет установить рейтинг отраслей экономики: промышленность является наиболее привлекательной для инвесторов, второе место занимает строительство, третье — транспорт и связь, четвертое — сельское хозяйство.

При определении рейтинга отрасли использовались установленные экспертным путем следующие веса анализируемых показателей:

• общий объем производства в расчете на одного работника — 30%;

• прибыль в расчете на одного работника — 30%;

• фондовооруженность — 20%;

• фондоотдача — 20%.

Инвестиционная привлекательность отрасли определяется по формуле:

где i,..., n — количество анализируемых показателей; ai - вес анализируемых показателей; ki — значение анализируемого показателя.

Второй уровень анализа предполагает оценку инвестиционной привлекательности отраслей промышленности по приведенной системе показателей (табл. 12.4).

Таблица 12.4 Ранжирование отраслей промышленности

На основании данных, приведенных в таблице, можно проранжировать отрасли для установления приоритетов на основе оценки инвестиционной привлекательности: электроэнергетика — 1; мукомольно-крупяная и комбикормовая — 2; химическая и нефтехимическая — 3; медицинская — 4; пищевая — 5; промышлен-ность строительных материалов, машиностроение и металлообработка — 6; лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная — 7; легкая — 8.

На основе установленных приоритетов разрабатывается стратегия развития и государственной поддержки предприятий тех отраслей, которые являются менее привлекательными для потенциальных инвесторов. Такая государственная позиция предполагает изменение парадигмы бизнеса, проведение реструктуризации, оздоровление и обновление предприятий и обычно направлена на отрасли, играющие особую роль в оздоровлении экономики региона в целом. Так, предприятия легкой и пищевой промышленности являются бюджетообразующими, обеспечивают высокую оборачиваемость капитала и расширение потребительского внутреннего и внешнего рынков. Машиностроительные предприятия региона обладают большим научно-техническим потенциалом и способны в относительно короткие сроки создать конкурентоспособные изделия для мирового и внутреннего рынков.

Таким образом, многоуровневая оценка инвестиционной привлекательности необходима не только с целью поиска и привлечения дополнительных источников инвестирования, но и для определения тех отраслей, предприятий, которые после оздоровления и обновления способны обеспечить экономический рост как региона, так и России в целом.

В работах Н. Д. Гуськовой приводится комплексная схема и обосновывается система показателей для оценки инвестиционной привлекательности. Структура принятой системы оценочных факторов приведена на рис. 12.4.

Рис. 12.4. Система показателей, используемых для оценки инвестиционной привлекательности региона

Для формирования интегрального критерия разработана методика составления комплексного рейтинга инвестиционной привлекательности территорий и регионов, в том числе и российских регионов, статистические данные по которым периодически публикуются в журнале «Эксперт».

Оценка инвестиционного климата осуществлялась для каждого из 89 субъектов Российской Федерации с учетом следующих обобщенных показателей:

• инвестиционный потенциал (в виде совокупности имеющихся в регионе факторов производства и сфер приложения капитала);

• инвестиционный риск (совокупность переменных факторов риска инвестирования);

• законодательные условия (правовая система, обеспечивающая стабильность деятельности инвестора).

Инвестиционный потенциал включает систему локальных (частных) потенциалов, каждый из которых, в свою очередь, характеризуется соответствующим набором показателей. Такие частные потенциалы включают:

1. Ресурсно-сырьевой потенциал — рассчитывается на основе средневзвешенной обеспеченности территории региона запасами важнейших видов природных ресурсов.

2. Производственный — характеризует совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе.

3. Потребительский — отражает совокупную покупательную способность населения региона.

4. Инфраструктурный — оценка экономико-географического положения и инфраструктурной насыщенности региона.

5. Инновационный — уровень развития науки, внедрения достижений научно-технического прогресса.

6. Трудовой — оценка численности экономически активного населения и его образовательного уровня.

7. Институциональный — отражает степень развития ведущих институтов рыночной экономики в регионе.

8. Финансовый — характеризует объем налоговой базы и прибыльность предприятий в регионе.

При этом в оценке инвестиционного риска региона учитываются следующие виды риска:

1. Политический — зависит от устойчивости региональной власти, симпатии населения к ней.

2. Экономический — связан с динамикой экономических процессов.

3. Социальный — характеризует уровень социальной напряженности.

4. Криминальный — определяется уровнем преступности с учетом тяжести преступлений.

5. Экологический — рассчитывается как интегральный уровень загрязнения окружающей среды.

6. Финансовый — отражает напряженность регионального бюджета и совокупные финансовые результаты деятельности предприятий.

7. Законодательный — характеризует совокупность правовых норм, регулирующих экономические отношения на территории: местные налоги, льготы, ограничения. Все федеральные акты при оценке данного вида риска подразделяются на федеральные и региональные. А последние — на прямые (непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность) и косвенные (связанные с условиями функционирования потенциальных объектов инвестирования).

Методика составления инвестиционного рейтинга приведена на рис. 12.5.

Рис. 12.5. Этапы составления рейтинга инвестиционного климата

Вклад каждого вида потенциала и риска в совокупный потенциал и совокупный риск может быть получен по результатам экспертного опроса, а сам интегральный рейтинг каждого региона по инвестиционному потенциалу рассчитывается как средневзвешенное по вкладу значение удельного веса регионов в России по показателям, относящимся ко всем перечисленным выше видам потенциала. И далее рейтинговые оценки формируются в соответствии с процедурами метода ранжирования.

Рейтинг региона по уровню инвестиционного риска определяется на основе сред-невзвешенных отклонений значений показателей риска от среднероссийских.

Сопоставление оценок инвестиционного климата регионов с реальной инвестиционной активностью позволяет выявить регионы, характеризующиеся недостаточным («недоинвестированные») и избыточным («переинвестированные») вниманием инвесторов. Анализ реального инвестиционного процесса по регионам показывает высокую степень ориентации инвесторов на результаты, полученные по данной методике.

Несколько иной набор показателей для оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности регионов предлагается в работе. Инвестиционную привлекательность регионов предлагается оценивать на основе пяти синтетических (интегральных) показателей. Каждый такой синтетический показатель включает, в свою очередь, совокупность аналитических (всего для оценки привлекается более 20 аналитических показателей, основанных на данных региональной статистики). Значение синтетического показателя получается путем суммирования рангов входящих в его состав аналитических показателей.

При формировании интегральной оценки используется метод средневзвешенной по степени важности синтетических показателей суммы их значений. Важность каждого синтетического показателя в совокупной оценке инвестиционной привлекательности регионов определяется экспертным путем. К таким синтетическим показателям относятся:

1. Уровень бщеэкономического развития региона — изучает потенциальную потребность в объемах инвестирования, возможность формирования инве стиционных ресурсов за счет собственных источников, совокупную емкость регионального рынка. Степень важности — 0,35.

2. Уровень развития инвестиционной инфраструктуры региона — включает изучение возможности быстрой реализации инвестиционных проектов. Степень важности — 0,15.

3. Демографическая характеристика региона — определяет потенциальный объем спроса населения на потребительские товары и услуги, а также возможности привлечения квалифицированной рабочей силы. Степень важности — 0,15.

4. Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона — подразумевает изучение отношения местных органов управления к развитию рыночных реформ и созданию соответствующего предпринимательского климата. Степень важности — 0,25.

5. Уровень криминогенных, экологических и других рисков — изучает степень безопасности инвестиционной, а впоследствии и производственной деятельности в регионе. Степень важности — 0,10.

При использовании интегральных рейтингов для дальнейших исследований необходимо помнить, что они дают лишь обобщенную характеристику эффективности инвестиций в регионе без достаточного учета их отраслевой структуры. Для подробного анализа необходимо определить количественную взаимосвязь интегрального показателя с эффективностью инвестиций. В итоге формируется обобщенная оценка инвестиционной привлекательности регионов.

Использование различных оценок инвестиционной привлекательности регионов позволяет вести мониторинг данных процессов и открывает новые возможности региональной диверсификации для отечественных и зарубежных инвесторов, повышает гарантию эффективности инвестиционной деятельности и выявляет нежелательные тенденции инвестиционного процесса в регионе. Для региональных предприятий такие оценки позволяют сформулировать собственную инвестиционную стратегию на длительную перспективу, увязывать эту стратегию с потенциалом региональных потребительских рынков, рынков факторов производства, уровнем развития инвестиционной инфраструктуры.


(Материалы приведены на основании: Основы менеджмента. Под ред. А. И. Афоничкина. – СПб.: Питер, 2007)

Поделиться:




Предыдущая тема:
12.1.1 Концепция исследования инвестиционного климата

Текущая тема:
» 12.1.2 Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов

Следующая тема:
12.2.1 Анализ состояния инвестиционной деятельности


поиск по сайту







Наверх




© study-i.ru 2012-2017