|
||
Главная » Экономика и финансы » Менеджмент » 12.1.2 Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионов 12.1.2 Методы и приемы оценки инвестиционной привлекательности регионовС точки зрения принятия управленческих решений процедуры выбора инвестиционных решений относятся к числу наиболее сложных. В структуре факторов оценки инвестиционной деятельности важнейшим аспектом является исследование инвестиционной привлекательности внешнего окружения предприятия, в том числе региона базирования. Чем сложнее ситуация в регионе, тем в большей степени опыт и интуицию инвестора необходимо подкреплять результатами количественного, статистического анализа и экспертной оценки регионального инвестиционного климата. Одной из первых методик сравнительной оценки инвестиционной привлекательности считают исследование, осуществленное сотрудниками Гарвардской школы бизнеса, базирующееся на использовании экспертного метода оценки совокупности характеристик стран: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость национальной валюты, политическая ситуация, уровень инфляции, возможность использования национального капитала. Дальнейшее развитие методики пошло по пути расширения и усложнения системы параметров и введения количественных (статистических) показателей: тип экономической системы; макроэкономические показатели (объем ВНП, структура экономики и др.); обеспеченность природными ресурсами; состояние инфраструктуры, условия развития внешней торговли; участие государства в регулировании экономики. В начале 1990-х гг. в связи с возникновением стран с переходной экономикой и специфическими условиями инвестирования потребовались особые методические подходы. Для этого были подготовлены упрощенные методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности в виде системы рейтингов. Они учитывали не только условия, но и результаты инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, демократические традиции, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов. В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира, публикующиеся ведущими экономическими журналами: «Euromoney», «Fortune», «The Economist», базируются на интегральном показателе, состоящим из девяти групп показателей: эффективность экономики; уровень политического риска; состояние задолженности; способность к обслуживанию долга; кредитоспособность; доступность банковского кредитования; доступность краткосрочного финансирования; доступность долгосрочного ссудного капитала; вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств. Количественные значения показателей определяются экспертным или расчетно-аналитическим путем. Они измеряются по 10-балльной шкале и затем «взвешиваются» в соответствии со степенью важности показателя и его вкладом в интегральную оценку (рейтинг). С точки зрения указанных оценок позиции России и стран СНГ в зарубежных рейтингах сегодня незавидны. В отличие от Советского Союза, занимавшего в рейтинге «Euromoney» в 1988 г. 17-е место, ни одна из бывших республик СССР не попадает в первые 50 стран с наиболее благоприятным инвестиционным климатом. Динамика оценки инвестиционного климата России приведена в табл. 12.1. Таблица 12.1 Рейтинг инвестиционного климата России (по данным журнала «Euromoney») ![]() Методология оценки и состав показателей постоянно пересматриваются авторами рейтинга в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. В зависимости от целей анализа для оценки могут быть использованы различные виды интегральных оценок (рейтинг). Так, например, при принятии инвестиционных решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран и регионов. На их разработке специализируются наиболее известные экспертные агентства: Moody's, Arthur Andersen, Standard & Poor's, IBCA. По этой информации кроме формирования рейтинговой оценки, можно осуществлять также прогноз тенденций изменения рейтинга на перспективу. Близкими по цели исследования являются оценки конкурентоспособности стран мира, проводимые в течение 20 лет группой экспертов Мирового экономического форума, а также ежегодные доклады Всемирного банка. Результаты данных оценок отражают относительный уровень риска инвестирования в различных странах и служат важнейшими ориентирами для зарубежных инвесторов. Россия — страна настолько резких межрегиональных экономических, социальных и политических контрастов, что потенциальный инвестор при наличии достаточной информации может выбрать территорию с наилучшими условиями инвестирования. Именно такая информация должна содержаться в региональных рейтингах инвестиционного климата. Как следствие, в последние годы был выполнен целый ряд различных оценок инвестиционной привлекательности регионов России, причем не только зарубежными, но и отечественными исследователями. Для этих целей обычно используют методику парного сравнения и ранжирования регионов. На основе рейтинга и абсолютных показателей осуществляется их группировка. В этом случае каждый регион относится к определенному кластеру (группе) объектов, выделенному экспертами по сочетанию условий инвестирования и уровню предпочтительности для инвестора или с использованием методов статистической группировки. Здесь под инвестиционной привлекательностью региона (субъекта РФ) будем понимать интегральную характеристику отдельных регионов, позволяющую описать с помощью системы показателей взаимосвязь между экономическими интересами инвестора и отдельными регионами. Считается, что регионы с высокой и наивысшей инвестиционной привлекательностью могут и должны сами себя «вытащить» из инвестиционного провала. Внутренние источники финансирования (т. е. прибыль и амортизационные отчисления) у большинства предприятий таких регионов достаточны для преодоления инвестиционного спада, и здесь есть объективные условия для привлечения заемного и акционерного капитала с перспективами его эффективного применения. Однако для реализации этих возможностей необходимо быстрейшее и всестороннее законодательное обеспечение функционирования финансового рынка и перелива финансовых ресурсов в капитальные вложения. В регионах со средней инвестиционной привлекательностью в переходных периодах от средней привлекательности к высокой требуется активная государственная политика по налоговому и иному стимулированию, особенно со стороны региональных органов управления, возможности которых в этом отношении недооцениваются, используются пока недостаточно. В частности, целесообразно широкое применение залога имущества субъектов Федерации с целью страхования инвестиционных некоммерческих рисков, более широкое применение таких форм привлечения средств частных инвесторов, как жилищные сертификаты и облигации муниципальных займов, создание региональных коммерческих банков и их вовлечение в местные проекты и т. п. Как мы уже отмечали, оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности должны быть непосредственно увязаны с государственной региональной политикой, целью которой является эффективное развитие регионов и преодоление межрегиональной асимметрии, в результате которой все регионы РФ делятся на две группы. Первую образуют регионы, наиболее привлекательные для осуществления инвестиций. Основным признаком этих регионов является тот факт, что они выступают в качестве доноров федерального бюджета. Их число невелико, однако именно они определяют региональную инвестиционную политику. Вторую группу образуют так называемые депрессивные регионы с низким уровнем инвестиционной привлекательности и налоговых поступлении в местный и федеральный бюджеты. Они являются дотируемыми. Несмотря на такое деление регионов, оценка их инвестиционной привлекательности, на наш взгляд, должна осуществляться по единой системе. В экономической литературе разработаны определенные подходы к их оценке. Так, И. А. Бланк предлагает использовать для этих целей синтетические показатели, каждому из которых сопоставлен коэффициент значимости (далее данный метод будет рассмотрен более подробно). Достоинство данного метода заключается в использовании статистических показателей, к недостаткам же следует отнести отсутствие оценки финансового положения региона и довольно большое число показателей — 35. Оценку инвестиционной привлекательности можно осуществлять также и по укрупненным показателям, характеризующим: экономическое положение региона; его финансовое обеспечение; социальный рейтинг; формирование и развитие рыночной среды; развитие инвестиционного комплекса; риски (экологический, криминогенный и др.). Каждый из них содержит свою номенклатуру показателей (табл. 12.2). Таблица 12.2 Интегральная оценка уровня текущей инвестиционной привлекательности отраслей России за 1995-1996 гг. (среднепромышленный уровень принят за 1,00) ![]() Как видно из приведенных данных, размах текущей инвестиционной привлекательности отраслей России велик — от 0,5 до 1,75, т. е. имеются существенные различия — в 3,5 раза. Данная система оценки инвестиционной привлекательности региона охватывает все сферы его деятельности и основывается на статистических показателях, публикуемых в статистических ежегодниках регионов. Что же касается определения значимости каждой группы показателей, то она может быть следующей: • экономическое положение — 30%; • финансовое положение — 25%; • развитие инвестиционного капитала — 10%; • развитие социальной сферы — 15%; • формирование и развитие рыночной среды — 10%; • риски — 10%. Основываясь на опыте развитых стран, оценку инвестиционной привлекательности регионов целесообразно проводить не реже одного раза за полугодие, в противном случае теряются ее достоверность и оперативность. Важным этапом многоуровневой оценки инвестиционной привлекательности является проведение ее в отраслевом разрезе в пределах исследуемого региона. Под инвестиционной привлекательностью отрасли, будем понимать ее интегральную характеристику, позволяющую с помощью системы показателей описать взаимосвязь между экономическими интересами отрасли и региона. Она дает возможность оценить перспективность развития отрасли эффективность инвестиций и уровень инвестиционных рисков для реструктуризации предприятий и объектов инвестирования. Изучение инвестиционной привлекательности отрасли включает следующие этапы: • установление системы показателей для оценки; • анализ и оценка динамики показателей инвестиционной привлекательности; • выбор приоритетных отраслей для инвестирования; • проведение реструктуризации предприятий выбранной отрасли. Под инвестиционной привлекательностью предприятия будем понимать его интегральную характеристику, полученную в ходе проведения диагностики финансового состояния и позволяющую увязать экономические интересы инвесторов предприятия и отрасли. Интересны с этой точки зрения результаты оценки инвестиционной привлекательности крупнейших отраслей промышленности, полученные И. Райзманом и И. Гришиной, которые использовали 13 значимых признаков инвестиций, обобщенных в 5 групп по следующим классификационным факторам: • отношение собственности и монополизм в отрасли; • спрос на продукцию отрасли; • финансовое состояние отрасли; • воздействие предприятий отрасли на природную среду; • социально-политический климат на предприятиях отрасли. К преимуществам данной методики можно отнести установление взаимосвязи отраслевой инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности, которая определяется сопоставлением темпов изменения объема инвестиций в соответствующую отрасль с темпами в целом по промышленности (за период). Исследование инвестиционной привлекательности отраслей региона необходимо проводить на макро- и на микроуровнях. Первый — предполагает анализ эффективности работы отраслей по группировке, принятой в статистике (промышленность, сельское хозяйство, капитальное строительство, транспорт и связь), в ходе которого проводится выбор наиболее перспективных для региона отраслей, являющихся предпочтительными для вложения инвестиционных ресурсов. В качестве показателей, используемых для анализа, могут быть приняты: • объем продукции на одного работника отрасли; • прибыль в расчете на одного работника; • основные фонды в расчете на одного работника; • фондоотдача. В табл. 12.3 проведено ранжирование отраслей экономики региона по предложенной выше системе показателей оценки инвестиционной привлекательности. Таблица 12.3 Ранжирование отраслей экономики региона ![]() Анализ данных табл. 12.3 позволяет установить рейтинг отраслей экономики: промышленность является наиболее привлекательной для инвесторов, второе место занимает строительство, третье — транспорт и связь, четвертое — сельское хозяйство. При определении рейтинга отрасли использовались установленные экспертным путем следующие веса анализируемых показателей: • общий объем производства в расчете на одного работника — 30%; • прибыль в расчете на одного работника — 30%; • фондовооруженность — 20%; • фондоотдача — 20%. Инвестиционная привлекательность отрасли определяется по формуле: ![]() где i,..., n — количество анализируемых показателей; ai - вес анализируемых показателей; ki — значение анализируемого показателя. Второй уровень анализа предполагает оценку инвестиционной привлекательности отраслей промышленности по приведенной системе показателей (табл. 12.4). Таблица 12.4 Ранжирование отраслей промышленности ![]() На основании данных, приведенных в таблице, можно проранжировать отрасли для установления приоритетов на основе оценки инвестиционной привлекательности: электроэнергетика — 1; мукомольно-крупяная и комбикормовая — 2; химическая и нефтехимическая — 3; медицинская — 4; пищевая — 5; промышлен-ность строительных материалов, машиностроение и металлообработка — 6; лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная — 7; легкая — 8. На основе установленных приоритетов разрабатывается стратегия развития и государственной поддержки предприятий тех отраслей, которые являются менее привлекательными для потенциальных инвесторов. Такая государственная позиция предполагает изменение парадигмы бизнеса, проведение реструктуризации, оздоровление и обновление предприятий и обычно направлена на отрасли, играющие особую роль в оздоровлении экономики региона в целом. Так, предприятия легкой и пищевой промышленности являются бюджетообразующими, обеспечивают высокую оборачиваемость капитала и расширение потребительского внутреннего и внешнего рынков. Машиностроительные предприятия региона обладают большим научно-техническим потенциалом и способны в относительно короткие сроки создать конкурентоспособные изделия для мирового и внутреннего рынков. Таким образом, многоуровневая оценка инвестиционной привлекательности необходима не только с целью поиска и привлечения дополнительных источников инвестирования, но и для определения тех отраслей, предприятий, которые после оздоровления и обновления способны обеспечить экономический рост как региона, так и России в целом. В работах Н. Д. Гуськовой приводится комплексная схема и обосновывается система показателей для оценки инвестиционной привлекательности. Структура принятой системы оценочных факторов приведена на рис. 12.4. ![]() Рис. 12.4. Система показателей, используемых для оценки инвестиционной привлекательности региона Для формирования интегрального критерия разработана методика составления комплексного рейтинга инвестиционной привлекательности территорий и регионов, в том числе и российских регионов, статистические данные по которым периодически публикуются в журнале «Эксперт». Оценка инвестиционного климата осуществлялась для каждого из 89 субъектов Российской Федерации с учетом следующих обобщенных показателей: • инвестиционный потенциал (в виде совокупности имеющихся в регионе факторов производства и сфер приложения капитала); • инвестиционный риск (совокупность переменных факторов риска инвестирования); • законодательные условия (правовая система, обеспечивающая стабильность деятельности инвестора). Инвестиционный потенциал включает систему локальных (частных) потенциалов, каждый из которых, в свою очередь, характеризуется соответствующим набором показателей. Такие частные потенциалы включают: 1. Ресурсно-сырьевой потенциал — рассчитывается на основе средневзвешенной обеспеченности территории региона запасами важнейших видов природных ресурсов. 2. Производственный — характеризует совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе. 3. Потребительский — отражает совокупную покупательную способность населения региона. 4. Инфраструктурный — оценка экономико-географического положения и инфраструктурной насыщенности региона. 5. Инновационный — уровень развития науки, внедрения достижений научно-технического прогресса. 6. Трудовой — оценка численности экономически активного населения и его образовательного уровня. 7. Институциональный — отражает степень развития ведущих институтов рыночной экономики в регионе. 8. Финансовый — характеризует объем налоговой базы и прибыльность предприятий в регионе. При этом в оценке инвестиционного риска региона учитываются следующие виды риска: 1. Политический — зависит от устойчивости региональной власти, симпатии населения к ней. 2. Экономический — связан с динамикой экономических процессов. 3. Социальный — характеризует уровень социальной напряженности. 4. Криминальный — определяется уровнем преступности с учетом тяжести преступлений. 5. Экологический — рассчитывается как интегральный уровень загрязнения окружающей среды. 6. Финансовый — отражает напряженность регионального бюджета и совокупные финансовые результаты деятельности предприятий. 7. Законодательный — характеризует совокупность правовых норм, регулирующих экономические отношения на территории: местные налоги, льготы, ограничения. Все федеральные акты при оценке данного вида риска подразделяются на федеральные и региональные. А последние — на прямые (непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность) и косвенные (связанные с условиями функционирования потенциальных объектов инвестирования). Методика составления инвестиционного рейтинга приведена на рис. 12.5. ![]() Рис. 12.5. Этапы составления рейтинга инвестиционного климата Вклад каждого вида потенциала и риска в совокупный потенциал и совокупный риск может быть получен по результатам экспертного опроса, а сам интегральный рейтинг каждого региона по инвестиционному потенциалу рассчитывается как средневзвешенное по вкладу значение удельного веса регионов в России по показателям, относящимся ко всем перечисленным выше видам потенциала. И далее рейтинговые оценки формируются в соответствии с процедурами метода ранжирования. Рейтинг региона по уровню инвестиционного риска определяется на основе сред-невзвешенных отклонений значений показателей риска от среднероссийских. Сопоставление оценок инвестиционного климата регионов с реальной инвестиционной активностью позволяет выявить регионы, характеризующиеся недостаточным («недоинвестированные») и избыточным («переинвестированные») вниманием инвесторов. Анализ реального инвестиционного процесса по регионам показывает высокую степень ориентации инвесторов на результаты, полученные по данной методике. Несколько иной набор показателей для оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности регионов предлагается в работе. Инвестиционную привлекательность регионов предлагается оценивать на основе пяти синтетических (интегральных) показателей. Каждый такой синтетический показатель включает, в свою очередь, совокупность аналитических (всего для оценки привлекается более 20 аналитических показателей, основанных на данных региональной статистики). Значение синтетического показателя получается путем суммирования рангов входящих в его состав аналитических показателей. При формировании интегральной оценки используется метод средневзвешенной по степени важности синтетических показателей суммы их значений. Важность каждого синтетического показателя в совокупной оценке инвестиционной привлекательности регионов определяется экспертным путем. К таким синтетическим показателям относятся: 1. Уровень бщеэкономического развития региона — изучает потенциальную потребность в объемах инвестирования, возможность формирования инве стиционных ресурсов за счет собственных источников, совокупную емкость регионального рынка. Степень важности — 0,35. 2. Уровень развития инвестиционной инфраструктуры региона — включает изучение возможности быстрой реализации инвестиционных проектов. Степень важности — 0,15. 3. Демографическая характеристика региона — определяет потенциальный объем спроса населения на потребительские товары и услуги, а также возможности привлечения квалифицированной рабочей силы. Степень важности — 0,15. 4. Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона — подразумевает изучение отношения местных органов управления к развитию рыночных реформ и созданию соответствующего предпринимательского климата. Степень важности — 0,25. 5. Уровень криминогенных, экологических и других рисков — изучает степень безопасности инвестиционной, а впоследствии и производственной деятельности в регионе. Степень важности — 0,10. При использовании интегральных рейтингов для дальнейших исследований необходимо помнить, что они дают лишь обобщенную характеристику эффективности инвестиций в регионе без достаточного учета их отраслевой структуры. Для подробного анализа необходимо определить количественную взаимосвязь интегрального показателя с эффективностью инвестиций. В итоге формируется обобщенная оценка инвестиционной привлекательности регионов. Использование различных оценок инвестиционной привлекательности регионов позволяет вести мониторинг данных процессов и открывает новые возможности региональной диверсификации для отечественных и зарубежных инвесторов, повышает гарантию эффективности инвестиционной деятельности и выявляет нежелательные тенденции инвестиционного процесса в регионе. Для региональных предприятий такие оценки позволяют сформулировать собственную инвестиционную стратегию на длительную перспективу, увязывать эту стратегию с потенциалом региональных потребительских рынков, рынков факторов производства, уровнем развития инвестиционной инфраструктуры. (Материалы приведены на основании: Основы менеджмента. Под ред. А. И. Афоничкина. – СПб.: Питер, 2007) Поделиться:
Предыдущая тема: |
поиск по сайту |
|
|
||
© study-i.ru 2012-2025
|