Учебный портал


Главная » Экономика и финансы » Менеджмент » 10.1 Основные принципы интегральной оценки инвестиций

10.1. Основные принципы интегральной оценки инвестиций

В портфеле инструментов инвестиционного менеджмента имеется достаточное количество разнообразных подходов к оценке инвестиционной деятельности объектов, принадлежащих различным уровням иерархии управления (федеральному, региональному, отраслевому, предприятия, производства конкретного изделия). При этом одни авторы, формулируя принципы оценки, рассматривают данные процедуры только одного из уровней управления (предприятие, проект), другие — охватывают все уровни.

Так, в методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов обосновывается проведение многокритериального выбора взамен использования одного, хотя бы и интегрального критерия. Это относится не только к приоритетным для государства, но и ко всем прочим проектам; однако проекты, претендующие на государственную поддержку, должны анализироваться на базе многосторонней экспертизы.

Инвестиционное решение должно приниматься с учетом множества различных, зачастую противоречивых характеристик проекта и его участников, носящих количественный или качественный характер. Часть этих характеристик отражает экономические, экологические и социальные последствия реализации проекта в народном хозяйстве региона, отрасли. Другая часть — описывает разнообразные риски, связанные с процессом реализации проекта. При этом критерии отбора инвестиционных проектов условно подразделяются на следующие группы:

• целевые критерии;

• внешние и экологические критерии;

• критерии реципиента, осуществляющего проект;

• критерии научно-технической перспективности;

• коммерческие критерии;

• производственные критерии;

• рыночные критерии;

• критерии региональных особенностей реализации проекта.

Критерии каждой из групп по форме их участия в процессе выбора можно разделить на обязательные и оценочные, причем ограничения по значениям обязательных критериев могут повлечь отклонение проекта. Критерии каждой группы оцениваются как для всего проекта, так и для отдельных участников. Рассмотрим их основные характеристики.

Целевые критерии характеризуют перспективные направления инвестиций, предполагающих поддержку со стороны государства, и определяются социально-экономической ситуацией в стране. Некоторые целевые критерии могут пересекаться с критериями других групп, но в данном случае они носят обобщенный характер. Это связано с тем, что такие показатели используются лишь на стадии отбора приоритетных направлений инвестирования.

Внешние и экологические критерии характеризуют:

• правовую обеспеченность проекта, его непротиворечивость действующему законодательству;

• возможное влияние перспективного законодательства на проект;

• возможную реакцию общественного мнения на осуществление проекта;

• воздействие вредных продуктов на производственные процессы (положительное, отрицательное, нейтральное);

• воздействие проекта на уровень занятости.

Критерии реципиента, реализующего проект, включают:

• навыки управления и опыт предпринимателей, качество руководящего персонала, его компетентность и связи, внешние характеристики менеджеров;

• стратегию в области маркетинга, наличие опыта и данные об объемах операций на внешних и внутренних сегментах рынка;

• данные о финансовой состоятельности, стабильности, финансовой истории;

• достигнутые результаты деятельности и их тенденции;

• данные о потенциале роста;

• показатели диверсификации (высокая, низкая, средняя).

Научно-технические критерии характеризуют:

• перспективность используемых научно-технических решений;

• патентную чистоту изделий и патентоспособность используемых технических решений;

• перспективность применения полученных результатов в будущих разработках.

Коммерческие критерии включают данные о:

• размере инвестиций, стартовых затратах на осуществление проекта;

• потенциальном годовом размере прибыли;

• ожидаемой норме чистой дисконтированной прибыли;

• значении внутренней нормы дохода, удовлетворяющей инвестора;

• соответствии проекта критериям экономической эффективности капитальных вложений;

• сроке окупаемости и сальдо реальных денежных потоков;

• стабильности поступления доходов от проекта;

• возможности использования налоговых льгот;

• оценке периода удержания продукта на рынке, вероятном объеме продаж по годам;

• необходимости привлечения заемного капитала (третьих лиц или банковского) и его доле в инвестициях;

• финансовом риске, связанном с осуществлением проекта.

Производственные критерии характеризуют данные о:

• доступности сырья, материалов и необходимого дополнительного оборудования;

• необходимости технологических нововведений для осуществления проекта (обратная шкала);

• наличии производственного персонала (по численности и квалификации);

• возможности использования отходов производства;

• потребности в дополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании).

Рыночные критерии предусматривают:

• соответствие проекта потребностям рынка;

• оценку общей емкости рынка по отношению к предлагаемой и аналогичной продукции (услугам, технологии) к моменту выхода предполагаемой продукции на рынок (низкая, средняя, высокая);

• оценку вероятности коммерческого успеха;

• эластичность цены на продукцию;

• необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого продукта на рынок (обратная шкала);

• соответствие проекта уже существующим каналам сбыта;

• оценку препятствий для проникновения на рынок;

• защищенность от устаревания продукции;

• оценку ожидаемого характера конкуренции (ценовая, в области качества и т. д.) и ее влияние на цену продукта.

Критерии, отражающие региональные особенности реализации проекта. Во-просы риска при инвестиционных действиях (как в виде инноваций, так и в виде капитальных вложений в недвижимость или покупки действующих производств) сильно дифференцируются по различным регионам Российской Федерации. Несмотря на единство экономической и правовой федеральной основы, автономные образования применяют ряд местных региональных актов, которые существенно влияют на степень инвестиционного риска по регионам России. В этом случае следует учитывать такие характеристики, как:

• ресурсные возможности регионов;

• степень социальной нестабильности;

• состояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание) и другие факторы.

Таким образом, при оценке и анализе инвестиционной деятельности необходимо исходить не только из внутренних принципов инвестора и реципиента (получателя инвестиций), но и учитывать механизм инвестирования, технологию оценки и выбора инвестиционной программы и портфеля инвестиционных проектов. Это приводит к необходимости формирования некоторой совокупности принципов, на базе которых следует вести инвестиционную деятельность и эффективно управлять ею.

Так, в работе при оценке эффективности хозяйственных мероприятий на всех уровнях управления учитываются следующие основные принципы управления инвестициями:

• единство целевых показателей социально-экономического развития и критериев экономической эффективности производства;

• учет особенностей экономического обоснования трех основных планов хозяйственных мероприятий (народнохозяйственных, крупномасштабных, локальных);

• использование в качестве обобщающего (критериального) показателя экономической эффективности для хозяйственных мероприятий и планов всех уровней народно-хозяйственного экономического эффекта;

• учет, при оценке мероприятий, фактора неопределенности, т. е. неполноты информации о том, в каких условиях они будут осуществляться;

• определение экономического эффекта на каждом этапе в зависимости от условий реализации мероприятий;

• выделение в структуре эффективности таких направлений, как:

- проектное;

- плановое;

- фактическое.

В работах сформулированы основные принципы оценки инвестиций, сложившиеся в мировой практике, важнейшими из которых являются:

• моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

• учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую производственную среду и т. д.;

• определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;

• приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

• учет влияния инвестиций, задержек платежей и других факторов на ценность используемых денежных средств;

• учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта;

• необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников;

• добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число участников реализации инвестиционного проекта;

• многообразие интересов участников инвестиционного проекта;

• самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации;

• необходимость максимального устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционного проекта.

Эти принципы могут быть положены в основу методологии оценки инвестиционной деятельности. Однако, на наш взгляд, они слишком детализированы, и некоторыми из них при интегральной оценке инвестиционной деятельности, под которой подразумевают финансово-экономическую оценку, оценку инвестиционной привлекательности и инвестиционного климата, можно пренебречь. Очевидно, что разработка принципов интегральной оценки инвестицион-ной деятельности должна опираться на использование непротиворечивого комплекса оценочных факторов, позволяющих объективно установить приоритетные направления вложений и оптимизировать структурные преобразования отдельных производств, отраслей и регионов.

Принципы интегральной оценки должны наиболее полно отражать возможность реализации данного подхода и носить всеобъемлющий характер. С этой точки зрения интересен подход, разрабатываемый в, учитывающий в системе принципов оценки эффективности инвестиций три структурные группы:

методологические принципы, т. е. наиболее общие, относящиеся к концептуальной стороне дела, «философии» оценки эффективности инвестиций и мало зависящие от специфики инвестиционного проекта;

методические принципы, т. е. те, которые уже непосредственно связаны с проектом, его спецификой, экономической и финансовой привлекательностью;

операционные принципы, т. е. те, которые облегчают процесс оценки эффективности проекта с информационно-вычислительной точки зрения.

Обобщенная структура системы принципов представлена на рис. 10.1.

Рис. 10.1. Основные принципы оценки эффективности инвестиций

Охарактеризуем основные положения оценки эффективности.


(Материалы приведены на основании: Основы менеджмента. Под ред. А. И. Афоничкина. – СПб.: Питер, 2007)

Поделиться:




Предыдущая тема:
9.3 Управление реальными инвестициями на предприятии

Текущая тема:
» 10.1 Основные принципы интегральной оценки инвестиций

Следующая тема:
10.1.1 Методологические принципы



поиск по сайту




InstaForex


Наверх




© study-i.ru 2012-2017